财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《业绩实现高增长，游戏出海表现亮眼》，本报告对神州泰岳给出买入评级，当前股价为8.93元。

神州泰岳(300002)

投资要点：

事件：公司发布了2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润8.3亿元-9.3亿元，同比增速53.17%–71.62%；扣非归母净利润7.7亿元-8.7亿元，同比增速73.03%-95.51%。

“C端游戏+B端ICT业务”双轮驱动，业绩实现持续增长。过去5年，公司完成了剥离持续拖累公司业绩、且未来发展空间不大的子公司及业务线的任务，目前形成“沿着ICT架构布局，云提供基础设施，C端布局游戏，B端赋能行业”的数字产业布局，手机游戏、软件和信息技术服务两大业务集群。2022年公司游戏业务收入和毛利润分别为35.55亿元和24.00亿元，占公司整体营收和毛利润比重分别为73.96%和82.70%。公司业绩持续增长，尤其在2023年游戏出海表现良好的带动下，公司业绩进一步实现高增长，2023年前三季度公司营收同比增长25.22%至40.51亿元，归母净利润同比增长46.78%至5.63亿元。2023年预计实现归母净利润8.3亿元-9.3亿元，同比增长53.17%–71.62%；其中，2023Q4预计实现归母净利润2.67亿元-3.67亿元，同比增速68.50%-131.55%。

核心产品生命周期稳定，游戏出海表现亮眼。2023H1公司游戏业务收入21.65亿元，同比增长26.06%；净利润5.48亿元。公司的两款长线主力游戏产品的流水稳中有升：一是已上线5年的《旭日之城》，2023上半年月均流水增长到3500万美元，同比增长超40%；产品流水和用户规模仍在持续增长，季度流水从2022Q1的6亿元持续增长至2023Q2的8亿元，月活用户规模从2023Q1的375万人增长至2023Q2的423万人；2023Q3流水增长趋势仍在持续。二是已上线8年的《战火与秩序》，2023上半年实现营收5.7亿元，平均月活用户规模197万人，目前月均流水稳定在1300万美元之上。根据Sensor Tower发布的“2023年11月中国出海手游及厂商排行榜”，《旭日之城》与《战火与秩序》分别位列第6名与第24名，壳木游戏位列第8名。公司预计2024年将在海外上线两款新SLG类游戏，一款是科幻题材代号DL；另一款是文明题材代号LOA。

前瞻布局NLP等人工智能业务，“泰岳小催”再次升级。公司人工智能业务主要以鼎富智能为主体，专注于自然语言处理(NLP)及大数据技术等的融合应用。2022年公司结合自身NLP技术，推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，积极赋能金融机构客户提升不良资产回收效率、协助催收机构走上智能化贷后管理道路；2023下半年，“泰岳小催”平台升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟了智能电销业务线，助力B端客户售前售后服务。2023上半年，鼎富智能实现营收3833万元，同比增长802%，亏损同比收窄。

推出员工持股计划和限制性股票激励计划，促进公司长期发展。7月，公司公布了上述两项计划。其中，员工持股计划拟授予对象80人，授予价格为2元/股；限制性股票激励计划拟授予对象18人，授予价格为5元/股。业绩考核目标为“第一个考核期，2023年净利润较2022年增速不低于15%；第二个考核期，2024年净利润较2022年增速不低于25%，或2023-2024年两年合计净利润不低于13.01亿元”。我们认为，当前公司经营和业绩状态较好，或有助于激励核心管理层及骨干员工的工作积极性，促进公司长期发展。

投资建议：公司游戏业务出海表现亮眼，人工智能业务具备长期发展潜力。预计公司2023年/2024年/2025年实现营收59.65亿元/70.26亿元/79.16亿元，归母净利润8.26亿元/8.99亿元/9.55亿元，对应PE分别为21.53倍/19.78倍/18.62倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策监管风险；核心产品流水衰退；AI应用落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券刘欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.52亿，根据现价换算的预测PE为23.65。

最新盈利预测明细如下：